Августский крах заимствований
Август ознаменовался провалом для первичного рынка госдолага. Минфин сумел привлечь лишь 343 млрд руб., что на 43% ниже июльского результата! Инвесторы, испуганные провалом надежд на урегулирование международного конфликта и ростом инфляционных ожиданий, резко свернули активность. Однако риск срыва квартального, и тем более годового, плана по размещению ОФЗ минимален. Тактика заимствований не изменится.
Резкое охлаждение рынка
После короткой передышки на прошлой неделе, рынок госдолга вновь застыл. Спрос на два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном (27 августа) едва превысил 111 млрд руб. – падение на 20% за неделю! Хотя с учетом ДРПА итоговый объем размещения (91,9 млрд руб.) снизился лишь на 4%, общие августовские заимствования Минфина – жалкие 343 млрд руб. Минимум с января этого года!
Не сезон, а политика
Летний спад – лишь часть проблемы. Главный удар по спросу нанесли обманутые ожидания инвесторов после августовской встречи на высшем уровне. Надежды на быстрые сдвиги в международном конфликте рухнули. Плюс резко выросли инфляционные страхи. "Это охладило ожидания скорейшего снижения ключевой ставки, подрывая привлекательность ОФЗ", – подчеркивается в Совкомбанке.
Обвал котировок ОФЗ
Вторичный рынок захлестнула паническая распродажа, размывая цены госдолга за считанные дни. Индекс гособлигаций RGBITR рухнул на 1.6%, достигнув уровня *до* начала подготовки переговоров. Ответом стал взлет доходностей. Специалисты БК "Регион" фиксируют: за одну неделю доходности ОФЗ-ПД взлетели в среднем на 37 б.п. Долгосрочные бумаги Минфина потеряли сильнее – доходность подскочила до 14% и выше!
План под угрозой?
Катастрофический август позволил исполнить лишь 22.5% квартального лимита в 1.5 трлн руб. Но благодаря рекордному июлю (около 790 млрд руб.) план за два месяца выполнен на 75%+! Сентябрь и всего четыре аукционных дня – Минфину нужно привлечь лишь 372.4 млрд руб., или по 92.5 млрд за аукцион. Это достижимо даже при вялом спросе. Радикальных тактических мер пока не потребуется.
Годовой горизонт спасает
Срыв квартальной программы Минфину не страшен – в фокусе годовой план. Банк "Зенит" напоминает: в первом квартале план перевыполнили на 40%, во втором – на 13%. Августовское фиаско *не помешает* выполнить годовой план! При форс-мажоре в конце года откроют запасные пути – ресурсы ФНБ. Возможны и экстренные предложения флоатеров для закрытия плана или финансирования возросшего дефицита бюджета. Игра только начинается.
Источник: www.kommersant.ru
