Начало 2025 года ознаменовалось временным снижением стоимости замещающих облигаций после впечатляющего роста в конце 2024 года. Текущая доходность корпоративных облигаций достигла привлекательного уровня 6,3–19,4% годовых, а суверенные бонды предлагают 7,5–9,5% годовых. Эксперты финансового рынка уверены в растущем интересе к этим ценным бумагам благодаря естественному сокращению предложения и реинвестированию купонных выплат. При этом важно внимательно оценивать рыночные риски, надежность эмитентов и учитывать особенности налогообложения.
Привлекающая коррекция
В 2024 году успешно завершилась масштабная программа замещения еврооблигаций как корпоративного, так и государственного сектора. Лишь некоторые компании, включая «Северсталь», «Уралкалий», ВЭБ и частично РЖД, получили право не участвовать в замещении. К началу 2025 года инвесторам доступны 70 корпоративных выпусков от 23 эмитентов и 13 государственных выпусков.
Доминирующее положение занимают долларовые инструменты: 52 корпоративных выпуска общим объемом более $18 млрд и 9 суверенных выпусков на сумму около $24 млрд. Инвестиционный портфель дополняют евровые облигации (8 корпоративных выпусков на €3,4 млрд и 4 госвыпуска на €4,1 млрд), бумаги в швейцарских франках (3 выпуска на 0,35 млрд CHF) и рублевые инструменты (7 выпусков на 68,2 млрд руб.).
Январская коррекция 2025 года привела к снижению индекса RURPLRUBTR на 3,4%, достигнув 148,7 пункта. За неделю показатель уменьшился на 5%. В результате доходность первоклассных долларовых замещающих облигаций выросла до 6,3–10,2% годовых, а бумаги второго и третьего эшелонов предлагают 8,1–19,4% годовых. Государственные долларовые облигации торгуются с доходностью 7,5–8,6%, а евробонды – 8,6–9,5% годовых.
Нарастающий спрос
Ближайшее будущее может принести новое снижение ставок по замещающим облигациям. Этому способствуют стабилизация монетарной политики ЦБ РФ и уменьшение объема валютных облигаций на российском рынке. В 2025 году ожидается погашение замещающих облигаций на $3,9 млрд и других валютных бумаг на сумму свыше $11 млрд, преимущественно в юанях.
Эксперты прогнозируют рост спроса на оставшиеся выпуски, что благоприятно отразится на их стоимости. Дополнительную поддержку окажет реинвестирование купонных платежей, которые в 2025 году только по локальным бумагам составят $3,2 млрд.
Исчезающие курсы
При выборе инвестиционных инструментов следует тщательно анализировать финансовую устойчивость эмитента, включая долговую нагрузку и денежные потоки. Замещающие облигации характеризуются меньшей ликвидностью по сравнению с классическими рублевыми выпусками. Объем вторичных торгов этими бумагами в 2024 году достиг 533 млрд рублей, составив 14,8% от общего оборота корпоративных облигаций.
Наибольшей популярностью пользуются долларовые выпуски «Газпром Капитал» с погашением в 2026, 2031 и 2037 годах, где ежедневные обороты исчисляются десятками и сотнями миллионов рублей.
Инвесторам необходимо учитывать валютные риски, включая возможное укрепление рубля и особенности определения курсов «токсичных» валют. После прекращения биржевых торгов долларом и евро Банк России использует данные внебиржевого рынка для установления официальных курсов.
Чего ждать от рынка акций в 2025 году
Важно помнить об особенностях налогообложения валютных инструментов. Налоговая база определяется как разница между рублевыми ценами покупки и продажи. При ослаблении рубля инвестор может столкнуться с необходимостью уплаты НДФЛ даже при наличии убытка в валютном выражении.
